事件：
正泰电器 4 日发布公告，将分别以现金2.95 亿元和7000 万元收购大股东正泰集团旗下的正泰仪器仪表公司66.98%和正泰小额贷款公司20%的股权，以875 万元收购江南矿业集团持有的正泰小额贷款公司2.5%的股权，并将向筹办中的国开金融发展基金投资1 亿元，开始进入小额贷款和股权投资领域。
评论：
1、正泰仪表收购价合理，未来有望稳健成长
2011 年仪表公司净资产2.54 亿，净利润0.68 亿元，2.95 亿元的收购价相当于对全公司约4.4 亿元的估值，仅合11 年市盈率6.5 倍，市净率1.7 倍，估值较合理。虽然国家电网未来几年电能表招标数量有限，但预计公司未来的发展将借助上市公司在资金、客户方面的优势稳健增长，在用电采集系统，南网、农网和地方电网智能化，充电站、分布式能源电能计量以及出口等领域拓展市场。按照评估报告的盈利预测，注入预计将提升12 年每股收益6.5 分左右。
2、依托上市公司及温州金改，小额贷款公司有望突破成长瓶颈
正泰电器以 7875 万元收购22.5%的股权，给予小贷公司3.5 亿元的估值，合11年市盈率5.2 倍，市净率1.38 倍，价格合理。正泰小额贷款公司目前虽然利润尚可，但是借贷资金仅能从银行取得，且限额为净资本的50%，渠道单一，长期发展有瓶颈。以合理的价格注入上市公司可以扩大其规模，突破成长瓶颈，以及在温州金改的大环境下，积极推进将小贷公司转变为村镇银行。按照评估报告的盈利预测，注入预计将提升12 年每股收益1 分左右。
3、大股东优质资产持续注入，过剩现金将有进一步投资动作
今年以来，正泰电器利用其现金持续进行了几项收购，主要是将大股东的优质资产和低压产业链上相关公司注入上市公司。由于公司目前在手现金超过40 亿元，以合理的价格收购兼并盈利能力较好的资产无疑是提高资金使用效率的较好方法。我们认为，未来大股东旗下其他的资产，例如输配电公司的相关资产仍然有注入上市公司的可能，现金收购并注入资产将使得每股收益持续增加。
投资建议及评级
正泰仪器仪表及小额贷款公司的现金收购价格较合理，并将在不摊薄现有股东权益的基础上有效提高每股收益和公司现金的利用效率，并为将来的发展打下基础。未来正泰集团旗下的优质资产有望继续注入上市公司。我们预计收购完成后，正泰电器12-14 年每股收益分别为1.13、1.34 和1.68，目前股价对应12 年市盈率为12.9 倍，维持20.79 元的目标价和“强烈推荐-A”的投资评级不变。